四年前，他們還是硅谷最炙手可熱的行業(yè)新寵，意氣風(fēng)發(fā)地要單挑巨人微軟；一年前，他們還對前景充滿自信，拋開華爾街選擇了最不尋常的上市道路。然而，在新冠疫情帶來的巨大機(jī)遇面前，本該得天獨(dú)厚的他們卻成為了失意者；不僅在市場競爭中被拋在了身后，更在資本運(yùn)作中成為了收購目標(biāo)。

疫情擋不住資本狂歡

一邊是火焰，一邊是海水。這場百年一遇的新冠疫情大流行不僅讓美國民眾付出了沉重的生命代價(jià)，更讓美國經(jīng)濟(jì)基本面和金融市場完全脫節(jié)。一面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退，企業(yè)破產(chǎn)和失業(yè)數(shù)字居高不下，另一面則是資本市場的狂歡，幾大股指連連創(chuàng)下新高。

科技類股領(lǐng)漲了今年的美國股市漲勢，市值飆升的科技巨頭們也掀起了新一波的行業(yè)整合大潮。盡管幾大萬億美元級別的頂級巨頭因?yàn)槊绹姆磯艛嗾{(diào)查而不敢輕言收購，但市值千億美元級別的行業(yè)巨頭卻在抓緊時(shí)間出擊尋找估值合理的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

今年是美國芯片行業(yè)的并購大年，百億美元級別的天價(jià)并購案不斷浮現(xiàn)。英偉達(dá)斥資 400 億美元收購 Arm，AMD 出價(jià) 350 億美元收購賽靈思，ADI(Analog Devices)拍板 210 億美元收購 Maxim，Marvell 同意 100 億美元收購 Inphi。被收購對象也是各自細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先者。

本周官宣的 Salesforce 收購 Slack 交易則屬于企業(yè)軟件行業(yè)的整合大潮?？蛻絷P(guān)系管理軟件 (CRM)巨頭 Salesforce 周二正式宣布斥資 277 億美元，以現(xiàn)金加股票的方式收購企業(yè)協(xié)作平臺 Slack。這一收購價(jià)格約合 Slack 每股 45.86 美元 (包括 26.79 美元的現(xiàn)金)，較 Slack 交易消息泄露之前的股價(jià)溢價(jià) 55%。這是自 2018 年 IBM 斥資 340 億美元收購 Redhat 以來，美國軟件行業(yè)最大規(guī)模的并購案。

并購交易還有待 Slack 股東以及監(jiān)管部門審批，預(yù)計(jì)會在明年年中完成。并購?fù)瓿珊螅琒lack 創(chuàng)始人兼 CEO 布特菲爾德 (Stewart Butterfield)將繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)這家公司，只是作為 Salesforce 的一個(gè)業(yè)務(wù)部門。Salesforce 創(chuàng)始人兼 CEO 貝尼奧夫 (Marc Benioff)在交易宣布之后的電話會議上透露，這一交易是布特菲爾德聯(lián)系 Salesforce 總裁達(dá)成的，兩家公司總部都在硅谷舊金山。

股市失意者成收購目標(biāo)

值得注意的是，今年的幾起并購案都和股市走勢有著明顯關(guān)系。在今年科技類股的狂飆突進(jìn)中，有一些原本在細(xì)分行業(yè)屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的中型公司卻因?yàn)橹T多原因，沒有得到資本市場的關(guān)注，股價(jià)走勢不溫不火，因而成為了其他股價(jià)飆升巨頭的收購對象。賽靈思、Slack 和 Maxim 今年在收購交易傳出之前的股價(jià)走勢都只能說是差強(qiáng)人意 (沒用錯，就是這個(gè)意思)。

以 Slack 舉例，從今年 3 月底到上周交易消息傳出，Slack 股價(jià)僅僅增長了 10%，市值也只有不到 200 億美元，和去年上市時(shí)的市值差不多。今年 8 月，貝尼奧夫還曾經(jīng)表示目前股市大漲導(dǎo)致科技公司估值偏高，暫時(shí)不適合進(jìn)行收購。但股價(jià)基本沒有怎么上漲的 Slack 顯然不屬于這個(gè)范圍。

另一方面，收購方英偉達(dá)、AMD、Salesforce 則都屬于今年的股市大贏家之列。較之今年 3 月底的股市低點(diǎn)，英偉達(dá)股價(jià)增長了 1.5 倍，市值超過 3315 億美元，成為美國市值最高的半導(dǎo)體公司；AMD 股價(jià)同期增長了超過一倍，市值超過 1100 億美元，首次進(jìn)入千億美元市值俱樂部；Salesforce 股價(jià)也翻了一半多，市值高達(dá) 2200 億美元，將老對手甲骨文明顯甩在了身后。

隨著市值的不斷飆升，這些新興的科技巨頭也希望抓住目前股價(jià)處于高位的機(jī)會，收購具有戰(zhàn)略價(jià)值和協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，補(bǔ)齊自己在細(xì)分市場的板塊，打造自己核心業(yè)務(wù)的生態(tài)閉環(huán)，從而在未來的行業(yè)競爭中占據(jù)更有利的地位。英偉達(dá)收購 Arm，AMD 收購賽靈思，都是為了在增長空間巨大的數(shù)據(jù)中心處理器市場補(bǔ)齊自己的技術(shù)缺失，增強(qiáng)自己的競爭力。

Salesforce 創(chuàng)始人兼 CEO 貝尼奧夫 (Marc Benioff)在分析師電話會議上解釋，他認(rèn)為新冠疫情導(dǎo)致的遠(yuǎn)程工作熱潮將成為一種長期趨勢，不會隨著疫情退卻而消散，收購 Slack 是對未來工作方式的投資。興奮的貝尼奧夫甚至將收購 Slack 稱之為 “天作之合”(a match made in heaven)，因?yàn)?Slack 90% 的企業(yè)用戶也是 Salesforce 的客戶，這意味著 Slack 的產(chǎn)品可以無縫整合到 Salesforce 中去。

被巨頭壓垮的行業(yè)先驅(qū)

Slack 創(chuàng)辦于 2009 年，原本是一家游戲開發(fā)公司，但創(chuàng)始人布特菲爾德很快關(guān)注到了內(nèi)部即時(shí)通信應(yīng)用的創(chuàng)業(yè)機(jī)遇。在此之前，美國企業(yè)內(nèi)部溝通要么用自己開發(fā)的應(yīng)用，要么大多是以電子郵件的方式進(jìn)行，不僅溝通效率低下，而且不利于多方協(xié)同。Slack 因此打造了一款企業(yè)內(nèi)部 IM 軟件作為電子郵件的補(bǔ)充，很快受到了科技公司開發(fā)者們的歡迎，成為了企業(yè)協(xié)作 IM 軟件的先行者。

Slack 軟件于 2014 年正式發(fā)布之后，迅速成為了這個(gè)細(xì)分市場的明星企業(yè)，也引起了微軟和谷歌等行業(yè)巨頭的關(guān)注。2016 年初，微軟時(shí)任執(zhí)行副總裁陸奇曾經(jīng)建議 CEO 薩提亞 · 納德拉 (Satya Nadella)收購 Slack，但納德拉認(rèn)為 70 億美元的要價(jià)過高，決定自己開發(fā)企業(yè)協(xié)作市場的競爭軟件。微軟在那年秋季正式推出了 Teams，并且與旗下 Office 365、Exchange 等占據(jù)絕對優(yōu)勢的企業(yè)辦公軟件高度整合。

盡管遭遇了行業(yè)巨頭微軟的捆綁狙擊，但 Slack 依然對自己充滿信心。在微軟發(fā)布 Teams 之后，Slack 還在《紐約時(shí)報(bào)》買下整版廣告，布特菲爾德宣布 “歡迎微軟加入競爭”。但不可否認(rèn)的是，微軟的企業(yè)辦公軟件具有明顯的集團(tuán)優(yōu)勢。在微軟的捆綁狙擊下，Slack 的用戶增長也開始放緩，并在去年被微軟超過。今年 7 月，Slack 在歐盟投訴微軟濫用自己的市場主導(dǎo)優(yōu)勢，將 Teams 軟件與 Office 辦公組建捆綁。

在疫情期間的遠(yuǎn)程辦公需求高峰中，功能單一的 Slack 更是被微軟和 Zoom 遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在了身后。從今年 3 月到 11 月，Teams 的日活用戶從 3200 萬急劇增長到 1.15 億人，而視頻會議平臺 Zoom 的每日會議參與數(shù)更是從 1000 萬人次飆升到 3 億人次。而從去年年底開始，Slack 就不再公布自己的日活用戶數(shù)量，而當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)是 1200 萬。

這種市場競爭格局的變化也直接反映了股價(jià)走勢上。從今年 3 月新冠疫情在美國爆發(fā)至今，微軟股價(jià)上漲超過 30%，市值超過 1.6 萬億美元，Zoom 股價(jià)更是飆升了四倍，成為市值超過千億美元的科技新貴，而 Slack 的市值卻依然和剛上市差不多，還不到 200 億美元。

反應(yīng)遲緩錯過市場機(jī)遇

為什么在疫情帶來的遠(yuǎn)程辦公需求高峰期間，Slack 反而備受冷落？產(chǎn)品功能單一是最致命的問題。雖然 Slack 也有視頻通話功能 Slack Calls，但和 Zoom 和 Teams 的功能相比。Slack 的視頻通話不僅功能有限，而且還不穩(wěn)定?；蛟S，Slack 一直沒有將視頻功能當(dāng)作核心，并沒有在這一領(lǐng)域投入過多研發(fā)和產(chǎn)品精力。

而在疫情爆發(fā)之后，Slack 也沒有迅速根據(jù)市場需求變化做出及時(shí)更新，將這一千載難逢的遠(yuǎn)程辦公機(jī)遇拱手讓給了 Zoom。實(shí)際上，Slack 直到今年 6 月份才推出了跨公司的視頻功能 Slack Connect，而在此之前只能在同一公司內(nèi)部進(jìn)行視頻通話。然而，這些遲來的努力并沒有給 Slack 帶來想要的增長，市場已經(jīng)倒向了 Zoom 和微軟的 Teams。

Slack 始終將自己定位成企業(yè)內(nèi)部的協(xié)作軟件，適用范圍相當(dāng)單一；而 Zoom 和 Teams 則可以用于更為廣闊的遠(yuǎn)程教育、遠(yuǎn)程健身和跨機(jī)構(gòu)之間協(xié)作等多種使用場景。這也是 Zoom 和 Teams 在疫情期間用戶量翻了數(shù)倍的關(guān)鍵原因。Slack 從來都專注于企業(yè)市場，而不是一個(gè)面向普通用戶的產(chǎn)品。

為什么 Slack 想賣身行業(yè)巨頭？盡管市值 200 億美元，但與市值 1.6 萬億美元的微軟相比，Slack 依然是一家弱小的企業(yè)；在微軟主導(dǎo)性的 Office 辦公組件捆綁壓力面前，Slack 更顯得勢單力薄。在疫情期間被 Teams 和 Zoom 遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋下之后，Slack 已經(jīng)很難在競爭中占據(jù)上風(fēng)。進(jìn)入 Salesforce 旗下之后，Slack 不僅可以享受到 Salesforce 的財(cái)力支持，更能整合和 Salesforce 的諸多熱門軟件，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)作戰(zhàn)優(yōu)勢。

遺憾的是，去年在納斯達(dá)克上市時(shí)，Slack 并沒有選擇傳統(tǒng)的首次公開募股 (IPO)方式，而是走了直接上市這種特立獨(dú)行的道路。直接上市不需要發(fā)行新股，不需要籌集資金，因此不需要經(jīng)歷承銷、路演和詢價(jià)等流程，現(xiàn)有股東也不必受到禁售期限制。通常只有對自己業(yè)務(wù)前景充滿信心，自信能得到資本市場重視的企業(yè)才會通過這種方式上市，包括 Spotify、Slack 和 Palantir。

意外摔跤放棄收購 Twitter

但對擁有 21 年歷史的 Salesforce 來說，收購 Slack 不僅是迄今最大規(guī)模的收購案，也是業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)新里程碑。Salesforce 和 Slack 之所以能一拍即合，也是兩家公司都有著共同的競爭對手：微軟。收購 Slack 之后，Salesforce 將正式補(bǔ)上企業(yè)協(xié)作 IM 平臺的短板，這是貝尼奧夫渴求多年的業(yè)務(wù)。

Salesforce 早就看到了這一領(lǐng)域的機(jī)遇，一直持續(xù)進(jìn)行投資。早在 2010 年，Salesforce 也曾經(jīng)推出過自己的企業(yè)社交平臺 Chatter。2016 年他們還曾經(jīng)花 7.5 億美元收購了一家云辦公初創(chuàng)公司 Quip。但這些努力都沒有收到成效。2016 年貝尼奧夫還曾經(jīng)和微軟競購過 LinkedIn，但最終微軟以 262 億美元拿下了這家職業(yè)社交平臺，讓貝尼奧夫感到非常失望。

更有趣的插曲是，在競購 LinkedIn 失利之后，有些心急火燎的貝尼奧夫甚至將收購目標(biāo)對準(zhǔn)了 Twitter。面向普通用戶的 Twitter 并不符合 Salesforce 的企業(yè)市場戰(zhàn)略，因此這一交易遭到了 Salesforce 高層的普遍反對，但貝尼奧夫卻執(zhí)意要推進(jìn)收購。不過，就在去會議室商談如何落實(shí)收購的路上，貝尼奧夫突然腳下拌蒜摔了一跤，腿上還流了血。他將這個(gè)意外視為上天警告自己不要沖動的信號，決定聽從公司管理層的建議放棄了收購。(這個(gè)細(xì)節(jié)來自貝尼奧夫的自傳)

不過貝尼奧夫的業(yè)務(wù)多元化擴(kuò)張雄心并沒有因?yàn)檫@次 “失足”而就此打住。過去幾年他一直在揮舞著支票本，不斷尋找收購目標(biāo)。2016 年 Salesforce 斥資 28 億美元收購了電商軟件公司 Demandware，2018 年 Salesforce 斥資 65 億美元收購了應(yīng)用集成服務(wù)商 Mulesoft，2019 年又斥資 150 億美元收購了數(shù)據(jù)分析平臺 Tableau Software。今年年初，他們花了 13 億美元收購了移動軟件公司 Vlocity。此外，2018 年貝尼奧夫還以個(gè)人身份花了 1.9 億美元收購了美國老牌雜志《時(shí)代周刊》。

在主動出擊不斷收購這方面，貝尼奧夫的侵略性并不次于亦師亦敵的甲骨文創(chuàng)始人埃里森 (Larry Ellison，后者以一系列惡意收購著稱)。僅僅在過去五年時(shí)間，貝尼奧夫就主導(dǎo) Salesforce 收購了 27 家公司，意在打造一家全生態(tài)的企業(yè)軟件巨頭。280 億美元收購 Slack 則是貝尼奧夫打造全生態(tài)戰(zhàn)略的最重要一塊拼圖。打敗微軟一直都是貝尼奧夫的最大心愿。

Salesforce 收購 Slack 的另一個(gè)影響是，盡管過去兩年美國監(jiān)管部門已經(jīng)意識到了反壟斷的重要性，但科技行業(yè)行業(yè)巨頭依然對小競爭對手占據(jù)著絕對優(yōu)勢。諷刺的是，美國司法部反壟斷主管德拉希姆 (Makan Delrahim)去年還曾經(jīng)以 Slack 舉例，來說明科技行業(yè)在巨頭陰影下依然存在著中小企業(yè)的競爭空間。

新冠疫情或許重創(chuàng)了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但并沒有影響企業(yè)IT市場的行業(yè)整合大潮。而在 Slack 被收購之后，Airtable、Asana、Box、Dropbox、DocuSign 等細(xì)分領(lǐng)域的中小規(guī)模企業(yè)也可能會成為巨頭們的收購對象。市值 2300 多億美元的 Adobe 上個(gè)月宣布斥資 15 億美元收購人力資源管理軟件公司 Workfront。

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